资金多吗 增量资金持续涌入，A股核心资产领跑春季攻势

进入2026年第一季度，市场最核心的疑问不再是“牛市是否到来”，而是“资金还有多少”。从近期交易所披露的日均成交额看，沪深两市连续二十个交易日维持在2.3万亿元人民币上方，这一数字较去年同期放大了近四成。融资余额同步攀升至1.9万亿元，创下近三年峰值，而ETF份额在开年两个月内净增超过4200亿份，其中宽基指数与半导体、创新药方向的产品吸金最为显著。

公募基金发行节奏明显提速，年内已有超过180只权益类新产品成立，募集总规模突破3100亿元，百亿级爆款基金重现江湖。险资与社保基金亦在加速调仓，从长期利率下行与权益资产性价比角度出发，多家头部险企明确表示将权益配置比例上限从25%上调至30%，这意味理论上仍有超过6000亿元的潜在增量空间。北向资金虽不再单列实时数据，但通过陆股通持股变化推算，外资在银行、电力设备与消费电子板块的持仓市值连续六周净增长。

资金充裕的直接映射是行情结构的极致分化。以沪深300为代表的权重指数本周上涨2.8%，而微盘股指数同期仅微涨0.3%，资金明显向高流动性、高确定性的核心资产集中。贵州茅台股价重上1800元关口，单周成交额突破850亿元，机构席位与游资席位罕见同向净买入。宁德时代在发布新一代固态电池装车计划后，三日涨幅达11%，主力资金净流入超90亿元，带动整个锂电产业链估值修复。

券商两融业务数据显示，融资买入占成交额比例已升至11.2%，处于历史较高区间，但维持担保比例平均值仍高达280%，风险整体可控。从时间维度看，此轮增量资金并非单一杠杆驱动，更多来自居民储蓄搬家与理财净值化后的再配置。银行渠道调研反馈，大额存单与保险产品到期后的资金，近两个月有近三成选择申购权益类基金或指数增强策略产品。

盘面上，半导体设备龙头北方华创股价突破历史新高，年内涨幅已达47%，其背后是国产替代订单加速与晶圆厂扩产周期共振。另一条主线是AI算力基础设施，中际旭创与工业富联连续放量上攻，海外云厂商资本开支指引超预期，使得光模块与服务器代工环节的业绩确定性被资金反复定价。医药板块中，创新药龙头百济神州在海外临床数据读出后获得北向资金连续五日加仓，单周净买入额居全市场首位。

流动性宽松的另一个佐证是国债收益率持续走低，十年期国债收益率降至2.02%，股债性价比指标显示权益风险溢价处于近五年90%分位上方。这意味着对于长期资金而言，股票资产的相对吸引力显著优于债券。多位私募基金经理在月度策略中强调，当前并不缺乏资金，缺乏的是具有持续业绩兑现能力的资产，因此资金在板块间轮动加快，但核心持仓始终锚定盈利增速与现金流质量。

短期扰动因素仍需关注，例如月末季末的考核时点效应，以及部分热门赛道拥挤度指标进入过热区间。但从中期视角看，央行公开市场操作维持净投放，MLF超额续作释放呵护信号，理财子公司权益委外规模也在稳步扩张。市场人士估算，若将保险、养老金、企业年金及外资的潜在加仓空间合计，年内仍有超过1.2万亿元的增量资金待入市。

资金多寡的最终判断，需回归实体回报率。当前制造业PMI连续五个月处于扩张区间，企业盈利预期上修，这为资金持续流入提供了基本面支撑。A股总市值与M2之比为0.72，距离2015年高点1.1仍有较大空间。从成交结构看，单笔成交金额超过500万元的大单占比升至18%，说明机构行为主导了边际定价。综合而言，资金充裕是事实，但更关键的是资金选择了确定性增长的方向，这决定了后续行情大概率以慢牛、结构牛的形式延续，而非全面普涨。